¿Es posible medir, aunque sólo sea aproximadamente, riesgos, confianzas, volatilidades e incertidumbres? Habitualmente los riesgos se miden por una probabilidad subjetiva de ocurrencia y una estimación (cuantitativa o cualitativa) de sus posibles efectos. En valoración de la confianza hay una amplia experiencia mediante encuestas a consumidores, directivos, inversores,… con múltiples indicadores nacionales o internacionales, públicos y privados. También la volatilidad financiera dispone de diversos indicadores, con periodicidad trimestral, mensual o diaria para diversos mercados (p.ej. bursátiles) o instrumentos (p.ej. compras a futuro).
Pero hoy quiero referirme a nuevos, y aún incipientes, intentos para medir la incertidumbre a escala macroeconómica. Hace unos meses, tres profesores de la Universidad de Chicago,Baker, Bloom y Davis, presentaron su experiencia de desarrollo para EEUU de un nuevo índice de incertidumbre en política económica elaborado a partir de la frecuencia de publicación en prensa de comentarios sobre aspectos relativos a esta cuestión (http://faculty.chicagobooth.edu/steven.davis/pdf/policyuncertainty.pdf).
Por las mismas fechas, Angus Moore, un investigador del Reserve Bank of Australia, amplia el enfoque añadiendo a la publicación en prensa, medidas de volatilidad financiera y discrepancias entre predictores sobre variables básicas (http://iba.gov.au/publications/rdp/2016/pdf/rdp2016-01.pdf)
Adicionalmente, elabora un indice conjunto y analiza su relación con cuatro fuentes de incertidumbre:
- Grandes acontecimientos ( quiebra de Lehman Brothers, rescate griego y así hasta 13 sucesos internacionales relevantes)
- Periodos de recesión en países claves
- Elecciones generales de Gobierno
- Decisiones relevantes de política monetaria (principalmente "sorpresas")
Para nuestro país habrá que realizar los cálculos con algunos indicadores de incertidumbre, pero parece a priori que vivimos momentos de cierta inestabilidad, con un amplio periodo de Gobierno en funciones, dudas sobre efectos del Brexit, atentados terroristas en Europa, caídas y alta volatilidad en la Bolsa…
Pero la incertidumbre no es un estado de ánimo absoluto, sino más bien relativo y, por tanto, puede cambiar a mejor aunque no se resuelvan las condiciones de entorno. En tiempos de dificultades, pueden resultar efectivas las vacunas previas y valorarse más cualquier signo de mejora, aunque sea muy relativa.
Antonio Pulido http://twitter.com/@PsrA
